Теория черного лебедя: экономические катастрофы и как с ними жить

Не только «черные лебеди»: другие идеи Талеба

Миром правят меньшинства

Талеб уверен, что лишь около 4% населения решают, как будут жить все остальные. Тех, кто диктует социальные и культурные установки, он называет «непримиримым меньшинством». «Они готовы поставить на кон свою жизнь, чтобы отстоять свое мнение», — пишет Талеб в книге «Рискуя собственной шкурой». Ученый считает, что активная позиция приносит больший результат, чем численное превосходство.

В качестве примера Талеб приводит рынок напитков в США

Почти все они кошерные, хотя это важно только для 0,3% населения страны. Такой подход, с одной стороны, упрощает бизнес-процессы, а с другой — позволяет учесть интересы меньшинств

Поскольку кошерные напитки могут пить все, их массовое производство не ущемляет ничьих интересов, а производители могут не маркировать продукты и не разделять прилавки.

Также из-за радикально настроенного меньшинства до сих пор не прижились продукты с ГМО. Если один из четырех членов семьи будет противником продуктов с ГМО, то остальные тоже перестанут их покупать. Корпорации этого не понимают и тратят ресурсы на переубеждение догматиков.

Индустрия 4.0

Что такое ГМО и почему мы их так боимся

По мнению Талеба, аналогичный механизм действует в политике. Если радикальную партию поддерживает только 10% избирателей, а консервативную — 30%, это не значит, что у радикалов нет шанса на победу. Исход голосования зависит от неопределившихся избирателей, именно на них нужно направить агитацию. Переубедить ярых сторонников невозможно — это пустая трата времени.

«Биткоин — финансовая пирамида для идиотов»

«Почти все сторонники биткоина — идиоты», — заявил Талеб в июне 2020 года. Он уверен, что биткоин не оправдал себя как платежное средство. «Валюта не должна быть более волатильной, чем товары, которые на нее можно купить. Поскольку курс биткоина нестабилен, вы не можете использовать его в торговле, и это провал», — пишет он.

В интервью CNBC ученый сказал, что биткоин не спасет от инфляции. Он посоветовал инвесторам не связываться с криптовалютами и приобретать землю или оливки: «Если цена на них обрушится, то у вас останется хотя бы оливковое масло».

Однако еще недавно Талеб не был так категоричен, рассуждая о криптовалюте. В 2019 году экономист выступал с лекцией в Москве, на которой говорил, что предпочтет держать сбережения в биткоинах, а не в долларах. Талеб тогда считал, что криптовалюта способна «застраховать общество от антиутопии, в которой у государства есть монополия на валюту».

Примеры черных лебедей

«Черный лебедь» — из ряда вон выходящее, непредсказуемое событие. Но, на самом деле, таких в истории достаточно много. С 1973 по 2020 год их официально зарегистрировано 10. То есть мартовский обвал стал юбилейным, хотя праздничного в этом ничего нет.

Остается только выяснить по какой причине это происходит.

Октябрь 1973 года — арабо-израильская война и «нефтяное эмбарго».
Октябрь 1974 года — захват американских заложников в Иране.
Октябрь 1987 года — «Черный понедельник», хорошо известный по фильму «Волк с Уолл-Стрит».
Январь 1991 года — первая война в Персидском заливе.
Сентябрь 2001 года — террористические акты 11 сентября в США.
Январь 2003 года — пандемия SARS, предшественник SARS-CoV-2.
Октябрь 2008 года — крах рынка ипотечного кредитования США, переросший в мировой финансовый кризис. Данный кризис детально был разобран в известном фильме «Игра на понижение».
Февраль 2011 года — военная интервенция НАТО в Ливию.
Июнь 2016 года — референдум по выходу Великобритании из состава ЕС.
Февраль — март 2020 года — пандемия COVID-19, вызванная SARS-CoV-2.

Обратите внимание, что из 10 событий только три имели непредсказуемый характер:

захват американских заложников в Иране,
«Черный понедельник», по официальной информации, произошел в результате сбоя программного трейдинга, который не справился с большим числом арбитражных и хеджевых сделок,
террористические акты 11 сентября в США.

Предсказать с помощью анализа или угадать такие события невозможно, поэтому они являются самыми настоящими «Черными лебедями», застают врасплох даже самых «прожженных» инвесторов

Что же касается остальных 7 событий, в той или иной мере, на них можно было обратить внимание и заблаговременно отреагировать.

Об аналитиках и предсказателях

В книге Талеба собрано несколько интересных примеров, показывающих неспособность человека к предсказанию будущего. Правда, в финансовой области нужно еще учесть и конфликт интересов, поскольку благоприятные прогнозы формируют приток людей на фондовые рынки. Аналитики с 2000-ого по 2016 год ежегодно давали положительный прогноз по росту немецкого индекса DAX, хотя индекс за это время пять раз оказывался в минусе (в том числе падал в 2002 и 2008 году на 40%). В результате ошибка прогноза была бы точно такой же, как если бы в 2000 году просто предположить рост индекса на 9% каждый год:

Фактически же индекс с начала 2000 по конец 2016 года вырос менее, чем вдвое — но даже если отбросить финансовых аналитиков, то результат окажется не лучше. Майкл Алберт и Говард Райфф пришли (случайно, решая другую задачу) к такому эксперименту. Они попросили группу людей ответить на некоторый вопрос, допуская для себя не более 2% вероятности сделать ошибку. Например — сколько книг в крупнейшей библиотеке мира? При этом группы были подобраны разные — от дворников до выпускников Гарварда. В результате совершенно неожиданно выяснилось, что при допуске в 2% неверный ответ (т.е. не вписавшись в установленный интервал) дали почти 45% людей!

Понятно, что можно было сказать — от нуля до бесконечности, но в этом случае вопрос потерял бы смысл, так как такой ответ универсален. Не менее интересно то, что более самоуверенная группа (выпускники) обнаружила большую склонность к ошибке, чем другая (дворники). Другой эксперимент заключался в том, что двум группам людей показывали размытое изображение некоторого предмета, после чего с разной скоростью увеличивали разрешение картинки. Группа, которая видела меньше промежуточных шагов, быстрее распознавала правильный вариант — что связано с тем, что у них в голове возникало меньше «мусора», т.е. ложных представлений, на самом деле не связанных с имеющихся информацией. Вывод? Слушать финансовые новости раз в неделю полезнее, чем каждый час.

Тетлок сделал сравнение предсказаний в политике и экономике на грядущие 5 лет и получил 27 000 вариантов от почти 300 специалистов, четверть из которых были экономистами. В результате практически все заметно вышли за установленные пределы ошибок, а профессора и доктора наук предсказывали не лучше, чем журналисты и студенты. При этом, как и в рассмотренном ранее эксперименте, обладатели громкого имени справились с предсказаниями хуже рядовых прогнозистов — и это было единственной закономерностью, которую удалось получить.

Помимо описанных эффектов существует еще так называемый «эффект привязки», который работает примерно так. Добровольцы крутят рулетку, получая случайное число, после чего их просят назвать количество входящих в ООН африканских стран (вариант для России — сначала назвать пять последних цифр своего ИИН, а затем количество зубных врачей в Питере). Ответы будут коррелировать между собой, хотя ошибка может составить весьма большую величину.

Причины возникновения

Причин возникновения «черных лебедей», по сути, три:

Люди склонны полагаться на мнения, которые превалируют в окружающей их среде. Это могут быть как точка зрения коллеги по работе или какого-то родственника, так и взгляд блогера из интернета или автора статьи в СМИ. Стоит отметить, что это достаточно однобокий подход. Все СМИ, равно как авторы художественных произведений в определенном смысле, удовлетворяют запросы публики и отвечают на спрос. Иногда информация и вовсе может искажать объективную реальность.
Почти в любой момент времени у нас нет достаточной информации и мы не так уж и часто используем математические средства. Зачастую экономические явления очень сложны, и мы не можем их адекватно оценить. В теории игр это называется «игрой с неполной информацией».
Все прогнозы основаны на данных из прошлого. Возьмем, например, те же уровни поддержки и сопротивления в трейдинге. На их основе мы прогнозируем дальнейшее поведение стоимости актива. Но разве есть 100 % вероятность, что динамика повторится копейка в копейку или цент в цент? Конечно, нет. Это лишь допущение. Цена может дойти до другого уровня, который никогда не встречался, и развернуться в противоположную сторону.

Стоит отметить, что «черный лебедь», несмотря на цвет, необязательно несет негатив. Он может быть и позитивной новостью.

А что же делать с «черными лебедями»? И можно ли их предсказать?

Вот несколько цитат из «Черного лебедя»:

«Успешность человеческих начинаний, как правило, обратно пропорционально предсказуемости результата.»

«Логика Черного лебедя делает то, чего вы не знаете, гораздо более важным, чем то, что вы знаете. Ведь если вдуматься, то многие Черные лебеди явились в мир и потрясли его именно потому, что их никто не ждал.»

«То, что мы будем называть Черным лебедем (с большой буквы) — это событие, обладающее следующими тремя характеристиками. Во-первых, оно аномально, потому что ничто в прошлом его не предвещало. Во-вторых, оно обладает огромной силой воздействия. В-третьих, человеческая природа заставляет нас придумывать объяснения случившемуся после того, как оно случилось, делая событие, сначала воспринятое как сюрприз, объяснимым и предсказуемым.»

«Если уровень неопределенности в вашем деле высок, если вы постоянно казните себя за поступки, которые привели нежелательным последствиям, для начала заведите дневник.»

«Я не согласен с последователями Маркса Адама Смита: свободный рынок работает потому, что он позволяет человеку «словить» удачу на пути азартных проб и ошибок, а не получать ее в награду за прилежание и мастерство. То есть мой вам совет: экспериментируйте по максимуму, стараясь поймать как можно больше Черных лебедей.»

«Мы не умеем по-настоящему планировать, потому что не понимаем будущего, но это не обязательно плохо. Вполне можно планировать с некоторыми оговорками. Просто для этого необходимо мужество.»

Мои впечатления о книге «Черный лебедь»

Автор просто задавливает читателя своей эрудицией — сложно найти то, о чем не было упомянуто в книге. Древний Рим с осторожным суждением Цицерона о вероятности и древнегреческий Платон с его ясными геометрическими формами, война в Ливии и теракт 11 сентября, диссертации забытых философов и экономистов 16-17 веков, трейдинг, Сталин, ГУЛАГ и монах, казненный за нравоучение Ивану Грозному — все это лишь малая часть имеющийся в книге информации.

Но если абстрагироваться от этого обилия знаний, то видно, что книге недостает последовательности изложения и структуры в целом — которые, впрочем, компенсируются доступным (но часто высокомерным) слогом с живыми примерами и описаниями. Временами автор откровенно доходит до эпатажа, советуя сунуть за шиворот крису скучному экономисту и призывая Галилея «промыть мозги» за его восторжение геометрическими фигурами. Талеб достаточно зло отзывается о представителях другой точки зрения, что в моих глазах не добавляет к нему симпатии. Однако огромный объем знаний, оригинальность взглядов и ряд доступных интересных примеров несомненно могут быть поводом расширить свой кругозор, прочитав книгу «Черный лебедь».

Как защитить активы от вероятного обвала

Представим ситуацию, что вы отреагировали на какое-либо значимое событие, провели анализ и пришли к выводу, что не за горами обвал финансовых рынков. Что делать?

Вариант 1

Не паниковать. Самое простое решение — заблаговременный выход из акций, криптовалют и других активов в деньги, желательно в швейцарский франк, как в одну из самых стабильных валют. После того, как ситуация устаканится, можно снова приобрести проданные активы. Это будет удобно и полезно тем, кто не имеет в своем распоряжении широкого набора активов и опыта хеджирования с помощью опционов или других видов деривативов. Таким образом заранее у вас появится возможность обезопасить себя от потенциальных потерь.

Вариант 2

Использовать пут-опционы на те активы, которые имеются у вас в портфеле. Пут-опционы дают право, но не обязывают продать активы по определенной цене в конкретную дату. То есть на момент наступления даты экспирации (расчетов) по опциону вы можете как продать свои активы, так и отказаться от этого, сохранив их.

Например, у вас в портфеле есть биткоин, который вы купили по $7000, а его текущая цена $10 000. Вы считаете, что в течение ближайших 6 месяцев произойдет обвал на рынках и поэтому покупаете пут-опцион, который дает вам право через 6 месяцев продать биткоин по $9500. Если в течение 6 месяцев происходит обвал, какой бы не была цена биткоина на дату экспирации опциона, вы продаете его за сумму $9500. Таким образом, вы теряете всего $500 от стоимости биткоина + стоимость опциона, которая составит примерно те же $500. Итоговый убыток составит $1000. Однако, если рынок внезапно обвалиться более чем на 10%, вы сбережете свой капитал.

Таким образом, вы можете защитить все ваши активы, однако у данного варианта есть одна проблема — правильно использовать опционы могут только профессионалы. Остальные могут сделать что-то неправильно и потерять больше, чем могли бы сберечь. Как быть?

Вариант 3

Использовать интуитивно понятную биржу даже для новичков, где вы можете купить активы «физически», из которых будет сформирован портфель, а также где можно открывать торговые позиции с левереджем. Допустим, вы купили 10 разнообразных активов и сформировали из них инвестиционный портфель. В какой-то момент вы посчитали, что рынки могут обвалиться и чтобы избежать убытков, вам достаточно выставить лимитные ордера с левереджем на продажу при достижении ценой определенного уровня.

Материал не является финансовой консультацией. Инвестиции связаны с риском потери всех инвестиций. Успех прошлых инвестиций не означает успеха в будущем.

Куда вложить деньги, чтобы они работали: главные инвестиционные тренды 2022 года
По теме
Куда вложить деньги, чтобы они работали: главные инвестиционные тренды 2022 года

Суть теории черного лебедя

Итак, любая теория состоит из исследований и закономерностей, которые формировались в течение долгого времени. Примеров можно привести множество из разных сфер нашей жизни. Например, существует утверждение, что экономика развивается семилетними циклами. В конце каждого цикла наблюдается подъем, затем – спад, после которого требуется пара лет на восстановление. В следующие 4-5 лет ситуация стабилизируется, доходы населения растут, после чего возрастает вероятность рецессии. Это – закономерность, которая наблюдается в течение нескольких десятилетий. Погрешности (плюс-минус год), конечно, присутствуют, но они не столь существенны.

Теория черного лебедя – это осознание того, что не все явления изучены досконально, и всегда есть вероятность наступления такого события, которое полностью изменит ход истории. Примеров, опять-таки, можно привести много: войны, природные катаклизмы, эпидемии, террористические акты, финансовые кризисы и др. Однако такие события не обязательно должны быть отрицательными. К «черным лебедям» также можно отнести и изобретение сотовой связи, интернета, выход в космос, появление криптовалют и многое другое.

Таким образом, читая учебник по истории, мы думаем, что Первая мировая война была абсолютно предсказуемым явлением. Но для того времени она являлась «черным лебедем». Множество книг написано и о Великой депрессии 1929-1933 годов. Если выстроить все предшествующие события в хронологической последовательности и привести наиболее яркие факты, свидетельствующие о приближении кризиса, на которые в то время не обращалось должного внимания, то складывается вполне убедительная и понятная картина.

Причин наступления Великой депрессии несколько: перепроизводство, сначала увеличение, а затем резкое сокращение денежной массы, Первая мировая война, а также бум на фондовой бирже, когда для покупки акций использовались заемные средства. Но тогда никто не мог предвидеть последствий совокупности всех этих факторов, которые были связаны между собой. Из-за того, что трудно увидеть эти самые связи, люди оказываются не готовы к тем или иным форс-мажорным обстоятельствам.

Как защищают свои вложения гуру рынков

Ярким примером защиты от глобальных рисков можно назвать сделки миллиардера Билла Акмана. В феврале 2020 года он захеджировал портфель фонда Pershing Square с помощью кредитных дефолтных свопов (CDS), которые работают по принципу страховки — покупатель бумаг платит продавцу свопов, а тот в случае дефолта эмитента выплачивает его долг.

Акман собрал ликвидные страховые полисы, связанные с корпоративными долговыми обязательствами, на сумму $71 млрд, но заплатил за них $27 млн из-за хороших условий страхования, близких на тот период к историческим минимумам. После быстрого распространения пандемии коронавируса стоимость страхования долга выросла в четыре раза, а Акман заработал $2,6 млрд.

Еще один пример защиты от «черного лебедя» на фондовом рынке — сделки основателя хедж-фонда Scion Capital Майкла Бьюри. Он был одним из первых, кто предсказал обрушение рынка ипотечной недвижимости, с которого начался мировой финансовый кризис 2007–2008 годов. Бьюри заработал $100 млн для себя и $700 млн для своих инвесторов на ставке против рынка через покупку кредитных дефолтных свопов на субстандартные ипотечные облигации. Спустя два года он стал героем книги Майкла Льюиса, которую впоследствии экранизировали — в фильме «Игра на понижение» его сыграл Кристиан Бейл.

Основатель и директор по инвестициям хедж-фонда Universa Investments Марк Шпицнагель в феврале текущего года заявлял, что не верит в попытки определить точное время обвала рынка, и предложил инвесторам хеджировать риски в качестве страховки от катастрофы, которую они должны иметь всегда. По его словам, инвесторы могут обойтись без традиционной диверсификации портфеля через покупку казначейских облигаций или золота, зная, что защищены на случай краха фондового рынка.

Шпицнагель известен тем, что терпит небольшие ожидаемые убытки какое-то время, но получает большую прибыль в случае краха рынка. В марте 2020 года, когда обвалились мировые фондовые рынки, а волатильность резко возросла, отслеживающий «черных лебедей» фонд Universa Investments смог получить огромную прибыль от сделок с опционами и сообщил клиентам, что за март заработал доход в размере 3612%, а за весь первый квартал 2020 года — 4144%. На сайте компании также сообщается, что консультантом фонда выступает американский экономист и автор самой теории Нассим Николас Талеб.

Опцион — это договор на покупку (колл) или продажу (пут) базового актива в определенный промежуток времени по заранее определенной цене. Допустим, инвестор купил акции Tesla в расчете на их рост, но на всякий случай приобрел еще и опционы-пут на столько же бумаг компании. Они дали ему право продать акции Tesla по заранее установленной цене — например, на дату заключения договора. То есть если бумаги производителя электрокара упадут в цене, то инвестор сможет отыграть потери с помощью опционов. Таким образом он снизил риски.

Источник https://devby.io/news/chyornye-lebedi-na-fondovyh-rynkah

Источник https://moneymakerfactory.ru/spravochnik/chernyiy-lebed-v-ekonomike-i-politike/

Источник https://quote.rbc.ru/news/article/6259996d9a794746aa136a6e

Почему чёрные лебеди не поддаются прогнозам

Талеб глубоко изучал теорию вероятностей и психологию рынков и пришёл к выводу, что люди слишком сильно полагаются на математические методы, а также переоценивают собственные знания. К тому же большинство людей пытаются строить картину будущего, исходя исключительно из прошлого опыта. Уже одно это — серьёзное препятствие для точных прогнозов.

Другиекогнитивные искажения, которые мешают объективности и вызывают ошибки в прогнозах: склонность слишком доверять близкому окружению, привычки игнорировать противоположное мнение и работать с последствиями вместо профилактики.

Но даже если бы люди стали более точными в своих прогнозах и подсчётах, подстелить соломки везде всё равно бы не получилось. Талеб говорит, что большинство самых значимых событий, которые буквально переворачивают жизнь с ног на голову, происходят внезапно даже для экспертов, а логичное объяснение находится уже значительно позже.

Такие события он называет чёрными лебедями, а в качестве примеров приводит теракт в Нью-Йорке 11 сентября 2001 года, распад Советского Союза, мировые войны.

Интересно, что Талеб при этом не склонен представлять мир как хаос. Чёрных лебедей сложно выявить заранее в силу причин, о которых мы говорили выше. И когда всё уже произошло, изнутри ситуации мы просто не видим глобальной картины. Зато потом чаще всего удаётся найти объяснение произошедшему и понять причины.

Что такое Черный лебедь?

Черный лебедь — это непредсказуемое событие, выходящее за рамки того, что обычно ожидается от ситуации, и может иметь серьезные последствия. События Черного лебедя характеризуются своей крайней редкостью, серьезным воздействием и широко распространенным утверждением, что они были очевидны в ретроспективе.

Ключевые моменты

Черный лебедь — крайне редкое событие с тяжелыми последствиями. Это невозможно предсказать заранее, хотя многие ошибочно утверждают, что это должно было быть предсказуемым.
События черного лебедя могут нанести катастрофический ущерб экономике, отрицательно сказавшись на рынках и инвестициях, но даже использование надежного моделирования не может предотвратить событие черного лебедя.
Использование стандартных инструментов прогнозирования может не дать прогнозов и потенциально повысить уязвимость для «черных лебедей», распространяя риск и предлагая ложную безопасность.

Понимание Черного лебедя

Этот термин популяризировал Нассим Николас Талеб, профессор финансов, писатель и бывший трейдер с Уолл-стрит. Талеб написал об идее финансового кризиса 2008 года

Талеб утверждал, что, поскольку события с черным лебедем невозможно предсказать из-за их крайней редкости, но они имеют катастрофические последствия, важно, чтобы люди всегда предполагали, что событие черного лебедя возможно, каким бы оно ни было, и пытаться планировать соответственно. Некоторые считают, что диверсификация может обеспечить некоторую защиту, когда все же происходит событие «черный лебедь»

Позже Талеб использовал финансовый кризис 2008 года и идею событий «черного лебедя», чтобы доказать, что если сломанной системе дать отказ, то она фактически укрепит ее против катастрофы будущих событий «черного лебедя». Он также утверждал, что, наоборот, система, которая защищена и изолирована от рисков, в конечном итоге становится более уязвимой для катастрофических потерь перед лицом редких, непредсказуемых событий.

Талеб описывает черного лебедя как событие, которое 1) настолько редкое, что даже возможность его возникновения неизвестна, 2) имеет катастрофические последствия, когда оно действительно происходит, и 3) объясняется задним числом, как если бы оно было действительно предсказуемым.

Для чрезвычайно редких событий Талеб утверждает, что стандартные инструменты вероятности и предсказания, такие как нормальное распределение , неприменимы, поскольку они зависят от большой популяции и прошлых размеров выборки, которые никогда не доступны для редких событий по определению. Экстраполяция и использование статистики, основанной на наблюдениях за прошлыми событиями, бесполезны для предсказания черных лебедей и даже могут сделать нас более уязвимыми для них.

Последний ключевой аспект черного лебедя заключается в том, что как исторически важное событие наблюдатели стремятся объяснять его постфактум и размышлять о том, как это могло быть предсказано. Однако такие ретроспективные предположения на самом деле не помогают предсказать будущее «черных лебедей», поскольку это может быть что угодно — от кредитного кризиса до войны

2007 год и теория чёрного лебедя

Чтобы не ходить вокруг да около, сначала кратко рассмотрим идеи Талеба и попробуем спроецировать их на трейдинг и инвестиции. На самом деле у него очень много ценных мыслей, но начнём мы с самой главной.

Нассим Талеб призывает к:

антихрупкости, т.е. подготовке к чёрным лебедям;
принятию на себя всех рисков.

Он считает, что любые явления, равно как и финансовые рынки, абсолютно непредсказуемы, и нужно иметь высокий уровень устойчивости, чтобы извлечь пользу из хаоса. Во многом на такие взгляды повлиял пережитый им рак. Талеб считает, что статистика и теория вероятности воспринимается подавляющим большинством неверно, поскольку изначально эта наука разрабатывалась в идеальных условиях, например, в карточной игре, где параметры не меняются.

Теперь представьте. Человек в 2007 за год до кризиса пишет книгу о своей теории чёрных лебедей, предсказывая кризис. Сам при этом он скупает опционы уже два года. И практически через год — «бум» и уже кризис, обвал S&P500 до 1870 пунктов. У него в кармане полмиллиона долларов за сутки. В те дни прибыль с опционов могла составить до 10 000%, т.е. из $ 1 можно было бы получить за один день сразу $ 10 000.

Несколько важных моментов:

все два года, которые он покупал опционы put— это сплошные убытки («истекание кровью», так это описывал Талеб в интервью), которые хеджировались опционами call;
преимущество было в том, что опционы устойчивы к хаосу, у них фиксирован убыток, а прибыль может быть огромной после достижения страйка.

Таким образом, Нассим Талеб нашёл свою антихрупкость на финансовом рынке в виде работы с опционами call и put. Они надёжно фиксируют риски и устойчивы к любым событиям в мировой экономике. Его стратегия отработала себя очень быстро, но и везение сыграло в этом немалую роль (в плане сроков), хоть всё и было готово к любому исходу.

Венчурное инвестирование и «черные лебеди»

Венчурные инвестиции – это инвестиции с высокой степенью риска. Как правило, это вложения в новые технологии и стартапы.

Венчурными инвесторами могут быть как частные лица, так и специально образуемые фонды. Обычно средства вкладываются в несколько стартапов, в расчете на то, что один или несколько из них принесет прибыль, которая покроет убытки от вложений в остальные проекты.

Прежде всего – это контроль расходов. Даже если вы уже получили первую прибыль от продаж, следует помнить: в финансовый кризис доходы сокращаются быстрее расходов. К примеру, выручка упала, а арендную плату никто не отменял. Поэтому нужно оптимизировать такие расходы, как аренда помещения, заработная плата (не стоит раздувать штат сотрудников), а также траты на рекламу. Для «молодой» компании маркетинг – это важная составляющая расходов, тем не менее, такие затраты нужно минимизировать.

Нассим Талеб в другой своей книге «Антихрупкость» рассказывает о так называемой стратегии штанги, в рамках которой инвестору предлагается большую часть средств вкладывать в защитные, низко рисковые активы, а остаток – в инструменты с высоким уровнем риска. В их числе могут быть и венчурные предприятия. Таким образом, обеспечивается равновесие по аналогии с блинами штанги.

«Чёрные лебеди» на фондовых рынках. Как инвестору почуять жареное

«Черного лебедя» предсказать сложно, а порой и вовсе невозможно. И все же, если рынки падают, значит, кто-то начал продавать. Значит, что кто-то в курсе ситуации и принимает решение действовать, обваливая рынки. Этими «кто-то» являются крупнейшие банки, инвестиционные фонды, инсайдеры и другие «приближенные» люди и компании, следом за ними начинают продавать роботы-алгоритмы, более мелкие фонды, трейдеры и так далее по цепочке. В результате на мировых финансовых рынках происходит обвал.

Черный лебедь Нассима Талеба

Это издание наделало довольно много шума. Вообще говоря, книга «Черный лебедь» это вторая книга из четырехтомника автора — первая вышла еще в 2001 году под названием «Одураченные случайностью», а последняя часть «Антихрупкость» появилась около пяти лет назад. Однако именно понятие «Черный лебедь», введенное во втором томе, распространилось настолько широко, что сегодня этот термин можно встретить даже на таких известных ресурсах, как РБК — недавно попадалась там статья с заголовком про 10 черных лебедей, которые могут ждать нас в 2017 году. Кстати, подобные заголовки наверняка разозлили бы Талеба, поскольку входят в прямое противоречие с его концепцией. Каким образом — поговорим чуть ниже.

Но сперва — почему черный лебедь? Этим объяснением книга «Черный лебедь» и открывается — и поясняется, что поскольку очень долгое время черных лебедей в природе наблюдать не удавалось, то был сделан вывод о невозможности их существования. Но затем черные лебеди обнаружились на другом континенте, т.е. событие моментально перешло из разряда невозможных во вполне допустимые. Расширяя рамки этого определения можно сказать, что вся предыдущая история и сделанные оттуда выводы могут быть опровергнуты одним-единственным наблюдением.

Однако поскольку для выводов, опирающихся на значительную базу данных, такое единичное наблюдение может означать слом концепции, то аномальное событие или отбрасывается, или даже замалчивается — тогда как вызванные им последствия могут иметь глобальный характер. Например, автор говорит о нескольких днях с максимальными дневными скачками фондового рынка на истории в десятилетия — выбросив эти дни, мы получили бы кардинально отличающийся от сегодняшнего результат. Таким образом, автор не только не отбрасывает экстремальные события, превышающие все мыслимые вероятности, но даже ставит их во главу угла, делая точкой отсчета для своих взглядов.

Сам автор определяет их так: миром движет неизвестное, аномальное и маловероятное (с точки зрения нашей стандартной системы отсчета). Накапливаясь, оно приводит к крупным переменам во всех сферах человеческого бытия. Причем технический прогресс и огромный прирост информации последних десятилетий ведет к тому, что исключительные события («Черные лебеди») будут возникать гораздо чаще, чем происходили до этого. Одной из основ концепции «Черного лебедя» Талеба является принципиальная непредсказуемость конкретного черного лебедя, хотя автор и дает общие рекомендации, как можно пробовать поймать «хороших» черных лебедей.

Ведь экстремальные события могут быть и со знаком «плюс» — например, огромный тираж книги (от которой как правило до того успело отказаться куча издательств). Яркий пример — тираж Гарри Поттера. Актуальные примеры других черных лебедей: теракт 11 сентября, Фукусима в Японии, падение швейцарского франка в январе 2015 года. Если то, что я сейчас пишу, прочитает миллион человек, то это тоже будет хорошим черным лебедем, для меня во всяком случае. Возвращаясь к примеру из РБК ясно видно, что автор статьи пытается предсказать в ней конкретные аномальные события, которые по Талебу являются непредсказуемыми по своей природе. По словам самого Нассима его мало что так бесит, как просьба читателей книги назвать 10 следующих черных лебедей.

Кризис из-за «черного лебедя»

Тут вообще все зависит от трактовки. Нужно сказать, что кризис сам может быть «черным лебедем», может быть им вызван, а может и «черный лебедь» произойти, а кризиса никакого не будет. Тут опять же надо уточнить, что такое кризис?

Если мы понимаем под кризисом любую негативную реакцию, то да, скорее всего, «черный лебедь» ее вызовет. Если мы понимаем долгосрочный спад, то совершенно необязательно. Приведем простой пример:

В июне 2022 года совет директоров «Газпрома» решает не выплачивать дивиденды. Это становится шоком для инвесторов. Начинаются массовые распродажи. Акции «Газпрома» 30 июня падают более, чем на 30 %. Можно ли это считать кризисом? Нет. В августе 2022 года совет директоров решил выплачивать дивиденды и акции поднялись на 50 %. Опять же никакого кризиса, а «черный лебедь» оказался положительным.

Дмитрий Мазанов, представитель компании Arbitroom:

— Пример черного лебедя — это пандемия COVID-19, которая началась в конце 2019 года и распространилась по всему миру. Никто не ожидал, что вирус может стать таким опасным и вызвать такие значительные экономические последствия. Карантинные меры, принятые многими странами для борьбы с пандемией, привели к закрытию бизнеса, сокращению рабочих мест и снижению экономического роста.

Может ли в дальнейшем случится кризис из-за чего-то непредвиденного или того, о чем мы сейчас не подозреваем? Конечно, да. Что это будет? Сказать доподлинно невозможно. Может быть, это будет какой-то катаклизм, может быть, какая-то африканская неизвестная доселе лихорадка, а, может быть, прилетят инопланетяне. Это угадать нельзя.

Короче говоря, «черный лебедь» — это малопредсказуемое явление с большими последствиями. Однако часто мы сами виноваты в том, что какой-то процесс для нас становится неожиданным.

Принятие финансовых решений в условиях неопределенности

Поведение людей в нестандартных ситуациях, которое позволило себя обезопасить – это бесценный опыт. Но нельзя забывать, что определенные действия были эффективны для конкретных ситуаций, а завтра все может быть по-другому. Это – одно из основных правил, на которых основана теория Нассима Талеба.

В условиях неопределенности следует просчитать ожидаемую и требуемую доходность при нескольких вариантах развития событий.

Рыночная цена актива должна находиться примерно на уровне, где требуемая доходность инвестора совпадает с ожидаемой. При ожидаемой доходности выше требуемой инвестор будет стараться продать этот актив. При отсутствии должного спроса баланс между ожидаемым и требуемым уровнями доходности восстановится.

Мы знаем, что кризисы в России всегда сопровождаются обвалом рубля и цен на нефть и повышением курса доллара. Все последние годы было именно так. Следовательно, какие шаги следует предпринять, чтобы максимально обезопасить свои средства? Конечно же, приобретать доллары. Но не все так просто – никто не может с точностью до 100 % предсказать, когда случится очередной кризис. А значит, не стоит держать все сбережения в американской валюте – ведь известны и случаи ее падения. Необходимо рассчитать несколько параметров:

процент имеющихся средств, которые следует перевести в доллары, чтобы не уйти в глубокий минус во время кризиса;
сколько денег нужно держать в долларах при стабильной ситуации на рынке;
какой процент следует перевести в доллары при благоприятной ситуации: укрепление национальной валюты, рост цен на энергоресурсы и акции российских компаний.

Среднее значение между этими тремя показателями и будет той величиной, которая соответствует примерному размеру ожидаемой доходности. А далее следует рассчитать, какую часть сбережений и в каком процентном соотношении следует перевести в другие валюты при всех вышеозначенных вариантах развития событий.

Что касается требуемой доходности – инвестор определяет ее самостоятельно, но с учетом спроса на рынке. Для условий неопределенности разумно определить такой размер требуемой доходности, который обеспечивает минимальную прибыль.